（讯报综合讯）财政扩张+货币宽松的双重刺激下，5月美国CPI同比大涨5%，超出市场预期。美联储6月议息会议虽将利率维持在近零水平，并继续每月1200亿美元购债计划，但官员们也调整了对于加息时点的预测，点阵图意外释放鹰派信号。
随着近日美联储官员就何时以及如何缩减购债、退出宽松展开激烈辩论，市场对于通胀形势与美国货币政策转向问题的关注再达高点。
近日，美国财政部前副部长、PGIM Fixed Income首席经济学家、全球宏观经济研究主管Nathan Sheets接受CF40研究部采访，聚焦上述焦点问题分享见解。Nathan Sheets此前为美国财政部负责国际事务的副部长，并曾在美联储任职18年，担任国际金融部主管以及美国联邦公开市场委员会经济学家。
在Nathan Sheets看来，美联储之所以认为目前通胀上涨虽然超出预期但仍是暂时的，是基于三个观察：
第一、美国就业市场仍然较为疲软，就业人数与疫情前相比存有700万的差距。
第二、长期通胀预期仍处于合理区间，“five-year，five-year forward break even rate”（正常国债收益率与通胀保值债券收益率的差值）在2.2%左右，与2018年的数值差别不大，说明不存在过高的通胀压力。
第三、价格上涨较为集中，虽然5月CPI报告显示核心CPI上升了74个百分点，但新车、二手车、租赁车、飞机票价格的上涨贡献了这一涨幅的近三分之二。
他分析认为，目前美国经济中存在两种通胀：一是在商品领域，受财政刺激、财富效应、被压抑的储蓄和疫苗接种活动影响，供给的增长赶不上需求的增长。二是疫情期间大幅下降的服务价格正回归常态。而这两方面因素都可能只是暂时的——随着时间的推移，需求端会有所缓和，生产端问题也会得到解决，且服务价格不太可能出现长期通胀。“总的来看，在美国经济复苏态势强劲、通胀意外走高、市场风险情绪较为积极的情况下，美联储没必要再实施大规模的资产购买。”虽然就业市场距离完全复苏还有很长的路要走，但目前的低迷源自供给短缺，而非需求不足。
基于以上分析，他认为更多的消息会在夏末放出，要重点关注Jackson Hole全球央行年会，正式实施可能在10月1日至明年的1月1日之间。“我预计美联储每次会议会宣布将购债规模下调150亿美元，这样的话，缩减至零购债大概需要耗时一年。”
“避免让市场措手不及是美联储从2013年的缩减恐慌中学到的重要一课。”Nathan Sheets表示，这次在向市场传达信息时，美联储也强调，即便开始缩减购债，加息时点也不会很快到来，至少要到2022年末或者2023年。考虑到这些因素，缩减购债给全球市场带来的影响应该也是有限的。
Nathan Sheets预期，全球疫苗接种进度的不断推进和更广泛的经济复苏将为投资者带来信心。如果美联储和其他发达国家央行继续对通胀压力按兵不动，再通胀预期将继续升温，对风险资产产生利好。
虽然下半年全球市场回弹，但投资者将要面对以下几大问题：一是美联储的暂时性通胀判断是否准确？二是美国2022年经济增长预期如何？财政刺激一旦减弱，经济重启动力消退，总需求能否继续保持强劲态势？三是更高的债务水平（包括公共和私营部门）会对中期的经济活动产生怎样的影响？“这些问题的答案基本决定了未来几年经济和市场的走势，还有待进一步的观察。”Nathan Sheets对CF40研究部表示。
